Cessie (O&R nr. 70) 2012/III.3.3.2:III.3.3.2 Het ‘cash-flow risk’

Cessie (O&R nr. 70) 2012/III.3.3.2

III.3.3.2 Het ‘cash-flow risk’

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.

265. Beschrijving; scenario’s. Zoals hiervoor aan de orde is gekomen (§ II.7.1), is het voor een securitisation van groot belang dat de vorderingen die het onderwerp van de securitisation zijn, voldoende zijn afgeschermd van het faillissementsrisico van de seller/originator of enige andere bij de securitisation betrokken partij. Hetzelfde geldt voor de opbrengsten van de vorderingen. Ook de opbrengsten van de vorderingen dienen in voldoende mate te zijn afgezonderd van het vermogen van de originator/servicer of enige andere partij.1 Voorkomen moet worden dat de opbrengsten van de vorderingen anders worden aangewend dan zoals voorzien in de transactiedocumentatie, bijvoorbeeld doordat daarop verhaal wordt gezocht door schuldeisers van de originator/servicer. Het risico dat de opbrengsten onvoldoende zijn afgeschermd van het faillissementsrisico van de originator/servicer of enige andere partij wordt aangeduid als het cash-flow risk. Het risico bestrijkt drie scenario’s:2

(i)

De servicer/originator raakt insolvent (servicer/originator insolvency);

(ii)

Verrekening door de bankinstelling waarbij de servicer/originator de op de vorderingen geïnde gelden op een rekening aanhoudt (account bank set-off);

(iii)

De bankinstelling waarbij de servicer/originator of het SPV transactiegelden aanhouden, raakt insolvent (account bank insolvency).

Hierna zullen deze scenario’s nader worden toegelicht en zal worden besproken op welke wijze het cash-flow risk kan worden beperkt.

266. ‘Credit loss’ of ‘liquidity stress’? Voor rating agencies is het van groot belang om vast te stellen of, en zo ja, in welke mate het cash-flow risk aanwezig is en op welke wijze het risico wordt ondervangen. Aan de hand van het toepasselijke recht en de wijze waarop de transactie is vormgegeven, zullen de rating agencies beoordelen of het realiseren van het cash-flow risk tot gevolg heeft dat gelden verloren gaan (een ‘credit loss’) of dat het SPV en/of de security trustee een aanspraak op het geïnde blijven behouden, zij het dat deze aanspraak pas na verloop van tijd (bv. na afloop van een afkoelingsperiode) kan worden geëffectueerd (een ‘liquidity stress’).3 Het risico van een ‘credit loss’ moet worden ondervangen met credit enhancement,4 het risico van een ‘liquidity stress’ met liquidity support.5

III.3.3.2.1 Servicer/originator insolvencyIII.3.3.2.2 Account bank set-offIII.3.3.2.3 Account bank insolvency

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.