Cessie (O&R nr. 70) 2012/III.3.4.2.1:III.3.4.2.1 Kortlopende vorderingen gefinancierd met kortlopende ABS

Cessie (O&R nr. 70) 2012/III.3.4.2.1

III.3.4.2.1 Kortlopende vorderingen gefinancierd met kortlopende ABS

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.

276. Financiering met commercial paper; revolving structure en backup liquidity. In sommige gevallen is het eenvoudigweg niet mogelijk om de aflossingsvoorwaarden van de ABS exact af te stemmen op de geëffectiseerde vorderingenportefeuille. Soms kan op voorhand niet worden bepaald met welke snelheid de onderliggende vorderingen afbetalen. Aan de hand van een analyse van de debiteurenhistorie kan veelal wel een gemiddelde ‘payment rate’ worden berekend, maar dat sluit niet uit dat de werkelijke ‘payment rate’ lager of hoger is. Het gevolg is dat het SPV zekere liquiditeitsrisico’s loopt.1

Deze problematiek doet zich in het bijzonder voor in geval van de securitisation van vorderingen met een korte looptijd, zoals handelsvorderingen en credit card vorderingen. Handelsvorderingen en credit card vorderingen hebben naar hun aard onzekere looptijden. Een zekere mate van afstemming van de betalingskarakteristieken van de ABS op die van de vorderingen is mogelijk doordat het SPV financiering aantrekt op de geldmarkt met de uitgifte van eveneens kortlopende effecten, zoals commercial paper.2 Een volledige ‘match funding’ zal veelal echter niet mogelijk zijn, juist vanwege de onzekere looptijden van de te financieren vorderingsrechten.

Over het algemeen worden dergelijke kortlopende vorderingen geëffectiseerd in een zogeheten revolving structure. Dit betekent dat het SPV de opbrengsten van de vorderingen gedurende bepaalde of onbepaalde tijd herbelegt in nieuwe van de originator te kopen vorderingen.3 In geval van financiering met commercial paper geschiedt de aflossing daarvan gewoonlijk door middel van de uitgifte van nieuw commercial paper (een zogeheten roll over). Mocht dit om wat voor reden dan ook niet mogelijk of wenselijk zijn – bijvoorbeeld vanwege marktverstoringen of omdat minder financiering nodig is4 –, dan wordt het aflossingsrisico ondervangen doordat het SPV een beroep kan doen op een backup liquidity facility die ter beschikking wordt gesteld door een syndicaat van banken.5 Zijn er onvoldoende gelden ontvangen op de onderliggende vorderingenportefeuille om het uitstaande commercial paper af te lossen, dan kan het SPV het tekort aanvullen met gelden die het opneemt onder de liquiditeitsfaciliteit.6 Deze liquiditeitsfaciliteiten kunnen de vorm hebben van ‘revolving loan agreements’ of zogenoemde ‘pool purchase agreements’.7

Het aflossingsrisico wordt voorts beperkt door ervoor te zorgen dat niet al het uitstaande commercial paper op min of meer hetzelfde moment opeisbaar wordt. Door een voldoende spreiding van de looptijden worden de nadelige gevolgen van het risico dat een ‘roll over’ niet mogelijk is verkleind.8

Ook is het mogelijk dat het SPV zogeheten ‘extendable commercial paper’ (‘ECP’) uitgeeft. In dat geval is het SPV bevoegd om de aflossing van het commercial paper gedurende een bepaalde periode (bv. 90 dagen) uit te stellen.9

Deze functie is alleen te gebruiken als je bent ingelogd.