III.2.4.2.3 Variabele terugbetaling van hoofdsom onder de ABS

238. Pass-through structuur en mandatory redemption. De ‘contante waarde clausule’ en substitutie elimineren het aan het ‘prepayment risk’ verbonden herbeleggingsrisico niet volledig.1 Met het oog daarop kan een securitisation zo worden gestructureerd, dat de vervroegde aflossingen die in een bepaalde periode worden ontvangen, worden doorgeleid naar de investeerders in de ABS. De investeerders dragen dan het herbeleggingsrisico verbonden aan de vervroegde aflossingen.

Dit is per definitie het geval in een pass-through securitisation. Passthrough securities geven de investeerders immers recht op doorbetaling van een pro rata deel van de op de geëffectiseerde vorderingen ontvangen rente en hoofdsom, inclusief vervroegde aflossingen. De doorbetaling van hoofdsom en rente geschiedt in beginsel in dezelfde omvang en frequentie als waarin deze van de schuldenaren worden ontvangen. De betalings- en risicokarakteristieken van de pass-throughs stemmen zodoende grotendeels overeen met die van de geëffectiseerde vorderingen.2

Echter, ook in een pay-through securitisation3 kan het SPV op grond van een mandatory redemption clause gehouden zijn om alle in een bepaalde periode4 van schuldenaren ontvangen hoofdsombetalingen, waaronder vervroegde aflossingen, aan te wenden voor de aflossing van de ABS, behoudens voor zover deze gelden door het SPV worden aangewend voor de aankoop van nieuwe vorderingen.5 Ook in dat geval worden de ABS dus niet volgens een vast aflossingsschema afgelost, maar variëren de aflossingsbedragen naarmate het SPV meer of minder hoofdsombetalingen van schuldenaren ontvangt.6